导读
地产需求表现不佳，出现返乡定居现象。过年期间房地产销售数据同期比较不理想，回想之前利好政策，大多是为了解决债务问题，各地方放宽限购和首付条件，未能明显刺激需求。
核心观点：节后复工应该算是预期兑现的第一部曲，从整体需求和地产数据上来看，兑现情况不容乐观。今年铁水产量尚可，铁矿石和螺纹都出现了较强的累库，原料端的供应问题已经消退，终端消化情况不理想，产业链形成产销漏斗，目前需要跟踪旺季预期兑现的第二部曲的展开情况。
正文
铁矿石指数前三天分时图
去年11月至今，商品主要以2023年国内宏观复苏预期为主题，其中黑色系是主攻力量，在房地产多次出台利好政策的情况下，自去年11月以来低位上涨幅度超20%，其中铁矿石05合约涨幅更是高达30%。
但是最近，铁矿石不太行了。
强预期被证伪，地产有些尴尬
动力源于预期，压力也是同样。年后有两点预期兑现情况不如人意：
1，整体需求复苏情况差强人意。我们看到春节期间商场、电影院人满为患，一片繁华喧闹，但这些都是现象级的，在没有疫情干扰的情况下，每年几乎都是这个情况。从数据对比上来看，需求上同期其实没有明显增量的，甚至在年后一周有回落的迹象。
2，地产需求表现不佳，出现返乡定居现象。过年期间房地产销售数据同期比较不理想，回想之前利好政策，大多是为了解决债务问题，各地方放宽限购和首付条件，未能明显刺激需求。
（春节期间，一线购房需求，周成交量同比下降72%。二线成交，同比降幅28%。三四线“逆势翻红”，返乡置业初见端倪，28个三四线城市同比上涨13%。）
长期来看，人口收缩和返乡是很大的制约。
宏观助力，商品整体面临压力
上周五美国就业数据超乎寻常的好，似乎是为了今天凌晨美联储主席鲍威尔的讲话做铺垫。
鲍威尔阐明“通胀回落”已经开启但仍处于“非常早期阶段”，可能要到2024年才能实现降通胀目标，他还警告称，如果持续获得就业和通胀等意外强劲数据，可能会令峰值利率高于市场预期。
就业率、加息、通胀，三者一直是美联储精心调配的经济配方，高捆绑度和高配合度是调控的基础。本轮超级通胀和超级加息紧紧纠缠，唯有就业率不可走弱，一旦走弱就会进入指标性衰退，那时候“温和抗通胀”就会失灵，只能通过市场崩溃来解决问题。
虚假的繁荣依旧持续，而池底抽水机亦无法停止运转。
终端仍将等待旺季预期兑现，铁矿石累库
对于终端而言，节后钢厂长短流程陆续恢复生产，钢材产量增加，库存继续上升。价格走低后钢厂利润或难快速回升，进而限制产量回升进度。节后第二周全国工程项目复工率同比继续低于去年，在此之下，现货需求端压力仍在，但同时当前旺季预期还未完全证伪。
从上行的铁水产量和同期相对较高的螺纹库存也能看出，钢厂在强预期上的博弈似乎陷入了被动。螺纹钢高炉即期成本4060.9元，即期利润59.1元，环比-24.3元；电炉平电利润-289.5元，环比-82.1元。微薄的利润和累库压力下，只能寄希望于未来减产和原料端的降价。
外矿发运进入淡季，港口库存有望继续去化。当前铁矿石港口库存增加明显。
在年后复产背景下，铁水产量抬升，但铁矿石港口累库，主要是因为澳洲发运量增加。巴西去年发运和今年发运都受到天气影响，总体而言去年整体发运量偏低，而今年澳巴发运量达到近6年来的较高水平。
综上所述，节后复工应该算是预期兑现的第一部曲，从整体需求和地产数据上来看，兑现情况不容乐观。今年铁水产量尚可，铁矿石和螺纹都出现了较强的累库，原料端的供应问题已经消退，终端消化情况不理想，产业链形成产销漏斗，目前需要跟踪旺季预期兑现的第二部曲的展开情况。
