在“双碳”目标与能源转型的大背景下，高端装备制造业正经历结构性变革。兰石重装（603169.SH）作为国内重型装备制造领域的老牌企业，近年来通过业务转型和订单结构优化，成为新能源赛道的“隐形选手”。本文收集整理了兰石重装的最新公开资料，为投资者提供客观分析资料。
公司概况与股东背景兰州兰石重型装备股份有限公司始建于1953年，前身是国家“一五”期间156个重点项目之一（兰州炼油化工设备厂）。1960年，公司成功研制国内首台单层厚壁、高温高压加氢反应器；1980年，公司成功研制国内首台板焊热壁堆焊加氢反应器，板焊式加氢反应器市场占有率一直居中国首位；2014年，公司成功在上交所上市；2015年，公司为田湾核电站研制成功特下水贮槽、KTP废液监测槽、旋流器泥浆接收槽等数台核电产品；2018年，完成天然气制甲醇项目4台核心设备，首次进入美国市场；2021年，公司研发制造青海亚洲硅业多晶硅项目所需的还原炉产品，标志公司拥有多晶硅项目所有核心设备研发能力。经过70多年的发展，兰石重装已经成为能源化工装备领域的领军企业之一，属于中国证监会上市公司行业分类中的"专用设备制造业（C35）"。
兰石重型的控股股东为兰州兰石集团有限公司，直接持有公司46.09%的股权，实际控制人为甘肃省政府国资委。较2024年三季度，兰州兰石集团有限公司持股增加6400.83万股，实际增减比例为+11.90%，体现大股东对公司前景的信心。
核心业务与市场表现兰石重装业务涵盖传统能源化工装备（炼油化工、煤化工、化工新材料等领域）、新能源装备（核能、氢能、光伏光热及储能等领域）、工业智能装备（快速锻造液压机组、径向锻造机等）、节能环保装备（工业三废治理、生物质资源化利用等）的研发、设计、制造、检测、检维修服务及EPC工程总承包；金属新材料（高温合金、耐蚀合金、钛合金、精密合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料等）的研发、制造、检测和销售，客户覆盖中国各地及亚洲、欧洲、非洲、美洲等国家和地区。
1.传统能源化工装备（营收占比约50%）：主要是各类高端压力容器，用于炼油、化工、煤化工、精细化工等领域。兰石重装是国内最大直径、最大吨位螺纹换热器制造商，是国内炼油行业四合一连续重整反应器设备独家供应商，单台重达2000吨级的大型锻焊式加氢反应器，打破了国内少数企业在千吨级以上大型锻焊式压力容器制造领域中的垄断地位。
2.新能源装备（营收占比约11%）
核能装备：核能产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链。
氢能装备：主要为制氢、储氢和加氢站装备。兰石重装是国内少数研制98Mpa高压气态系列储氢容器的企业，兰石重装氢能领域相关产品基本涵盖氢能全产业链。
光伏装备：主要包括冷氢化反应器、还原炉、换热器、塔器、球罐等产品。兰石重装相继攻破厚壁镍基合金No8810和难度更高的No8120材质冷氢化反应器的多项技术难题，形成了多项该材料制造专有技术，并制定对应的反应器设计选材技术规范、材料焊接等制造技术规程及多项行业标准
光热储能装备：主要为高温熔盐储能储热系统集成设计及关键设备、压缩空气储能及二氧化碳储能关键设备、波浪能储能专业设备及技术服务和正在研发的新型氢（氨）储能等领域关键技术及核心设备。
3.工业智能装备（营收占比约5%）：主要产品有快速锻造液压机组、径向锻造机、板片液压成型机、液压数控卷板机、热模锻成形压机、校直机、智能锻造操作机、装出料机、重载转序机器人、自动化锻造生产线、5G+系列化设备、特种打磨机器人、航空发动机高空模拟试验平台等产品，广泛应用于汽车、船舶、航空航天、石油化工、新材料等重要领域。
4.节能环保装备（营收占比约7%）：涵盖宽通道焊接式板式换热器，空气预热器，焊接式板式换热器，微通道换热器PCHE、可拆式板式换热器等高效节能设备，工业“三废”治理、生物质（包括生活垃圾）低温炭化焚烧集成化设备及一站式解决方案，以及二氧化碳捕集与合成利用（CCUS）装置。兰石重装先后研发成了100多种系列的热交换器产品，取得了国内和行业数十项第一。
5.金属新材料（营收占比约15%）：主要产品为高温耐蚀合金、钛合金、铜合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料族群，广泛应用于清洁能源、石油化工、航空航天、海工舰船、节能环保等领域。主持参与制修订国标行标10余项，获得省部级及以上奖励43项，并先后取得核心技术专利14项。
6.EPC工程总承包（营收占比约12%）：兰石重装拥有化工工程、石油及化工产品储运、炼油工程三个专业的甲级设计资质，石油化工工程总承包贰级资质、环保工程专业承包壹级资质，在炼油化工、煤炭清洁高效利用、节能环保、纳米新材料等领域形成了“核心工艺包+工程设计+设备制造+技术服务”的一体化EPC工程总承包新业态。
财务表现与经营质量2024年营收57.91亿元（+12.18%），净利润1.56亿元（+1.59%），但扣非净利润下降8.34%，依赖政府补助等非经常性损益。
经营性现金流净额4.04亿元（+56.85%），因加大货款回收力度；投资活动现金流-1.35亿元，主要用于产线扩建。
毛利率14.86%（同比-1.82%），净利率2.88%（同比-10.67%），成本压力显著。
应收账款占净利润比例达807.14%，回款周期长或影响资金周转。
研发费用2.91亿元（+27.99%），资本化率仅1.4%，技术转化效率待观察。
行业趋势与投资逻辑传统能源装备：千吨级锻焊式压力容器打破国外垄断。受益于炼油化工、煤化工产业升级，短期仍具稳定性。
材料端：子公司投建1万吨镍基合金生产线，解决高温合金“卡脖子”问题。金属新材料（高温合金、钛合金）在军工、航天领域应用拓展，毛利率存提升空间。
氢能装备：公司氢能电解槽单槽产氢量达行业领先的1200Nm3/h。绿氢项目补贴政策落地，2024年电解槽招标量同比增长120%，公司市占率从3%提升至8%。
国际：“一带一路”沿线国家基建需求旺盛，兰石重装已在哈萨克斯坦、土耳其等地区承接大型项目。
潜在风险与挑战财务风险：有息负债率25.16%，货币资金/流动负债仅18.77%，偿债压力较大。股东高比例股权质押，若股价下跌可能引发平仓风险。
行业竞争：石化设备领域面临压力容器企业（如杭氧股份）的低价竞争。氢能设备领域，隆基氢能、阳光氢能等新进入者通过价格战抢占市场，公司2024年电解槽订单均价同比下降18%。氢能装备技术迭代加速，PEM电解槽可能冲击公司ALK技术路线优势。
